新聞來(lái)源：門(mén)鑒

在家居行業(yè)中，“歐派”這一品牌名常引發(fā)混淆——江山歐派（603208.SH）與歐派家居（603833.SH）雖名稱(chēng)相似，卻是兩家獨(dú)立企業(yè)。前者以木門(mén)為核心業(yè)務(wù)，后者則以全屋定制起家，覆蓋櫥柜、衣柜、木門(mén)等多品類(lèi)。2024年，受房地產(chǎn)行業(yè)下行、消費(fèi)需求疲軟等影響，兩家企業(yè)均面臨業(yè)績(jī)挑戰(zhàn)，但表現(xiàn)差異顯著。

一、營(yíng)收與利潤(rùn)：規(guī)模與韌性懸殊

1、營(yíng)收規(guī)模與增速對(duì)比：歐派家居營(yíng)收規(guī)模約為江山歐派的6.3倍，且核心業(yè)務(wù)下滑幅度更小，顯示出更強(qiáng)的市場(chǎng)滲透力。江山歐派：2024年?duì)I收30.01億元，同比下滑19.73%，核心門(mén)類(lèi)產(chǎn)品（夾板模壓門(mén)、實(shí)木復(fù)合門(mén)）收入分別下降22.16%和41.95%，僅“其他產(chǎn)品”和“加盟服務(wù)費(fèi)”實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)。歐派家居：營(yíng)收189.25億元，同比下降16.93%，木門(mén)業(yè)務(wù)收入11.35億元，降幅17.66%，但其衣柜、櫥柜等全屋定制業(yè)務(wù)仍占據(jù)主導(dǎo)。

2、凈利潤(rùn)與盈利能力關(guān)鍵差異：歐派家居通過(guò)供應(yīng)鏈優(yōu)化和自動(dòng)化升級(jí)，在收入下滑背景下實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)率逆勢(shì)提升，而江山歐派受制于工程渠道回款風(fēng)險(xiǎn)（如恒大欠款）和減值損失，利潤(rùn)空間被大幅壓縮。江山歐派：歸母凈利潤(rùn)1.09億元，同比暴跌72.07%，扣非凈利潤(rùn)僅7123萬(wàn)元，降幅達(dá)79%，盈利質(zhì)量顯著惡化。歐派家居：歸母凈利潤(rùn)25.99億元，同比下降14.38%，毛利率和凈利率分別提升至35.91%和13.76%，成本控制能力突出。

二、業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)：?jiǎn)我婚T(mén)類(lèi)VS全屋生態(tài)

1、江山歐派的“木門(mén)依賴(lài)癥”木門(mén)業(yè)務(wù)（夾板模壓門(mén)+實(shí)木復(fù)合門(mén)）貢獻(xiàn)總營(yíng)收的72.3%，但2024年該板塊收入下降28.7%，過(guò)度依賴(lài)單一品類(lèi)的風(fēng)險(xiǎn)暴露。工程渠道占比超60%，受房地產(chǎn)企業(yè)暴雷影響顯著，應(yīng)收賬款高企，2024年以房抵債金額達(dá)1.46億元。

2、歐派家居的多元化護(hù)城河戰(zhàn)略差異：江山歐派“重工程、輕零售”的模式在行業(yè)調(diào)整期更脆弱，而歐派家居通過(guò)全品類(lèi)、全渠道布局增強(qiáng)了抗周期能力。木門(mén)業(yè)務(wù)僅占營(yíng)收6%，核心收入來(lái)自衣柜（51.7%）和櫥柜（28.8%），全屋定制模式分散了風(fēng)險(xiǎn)。整裝渠道和直營(yíng)渠道逆勢(shì)增長(zhǎng)8.7%和17%，海外收入增長(zhǎng)34.4%，多元化布局對(duì)沖了地產(chǎn)下行壓力。

三、費(fèi)用與現(xiàn)金流：降本增效VS流動(dòng)性危機(jī)

1、費(fèi)用控制效果對(duì)比江山歐派：銷(xiāo)售費(fèi)用和管理費(fèi)用分別下降21.42%和11.21%，但研發(fā)費(fèi)用減少18.84%，可能削弱長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力；財(cái)務(wù)費(fèi)用因利息收入減少激增52.44%，資金鏈壓力凸顯。歐派家居：銷(xiāo)售費(fèi)用降4.46%，研發(fā)費(fèi)用降9.14%，但仍保持行業(yè)領(lǐng)先投入；財(cái)務(wù)費(fèi)用增長(zhǎng)19.2%，但整體費(fèi)用率控制優(yōu)于江山歐派。

2、現(xiàn)金流健康度江山歐派：經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額驟降91.83%，貨幣資金減少46.33%，償債壓力加劇。歐派家居：經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流保持正向，且通過(guò)優(yōu)化庫(kù)存和應(yīng)收賬款管理，資金周轉(zhuǎn)效率更高。從財(cái)報(bào)表現(xiàn)看，歐派家居憑借全品類(lèi)布局、成本控制能力和渠道多元化，在行業(yè)寒冬中展現(xiàn)了更強(qiáng)的韌性。盡管營(yíng)收利潤(rùn)雙降，但其盈利質(zhì)量、現(xiàn)金流健康度和戰(zhàn)略縱深均優(yōu)于江山歐派。后者受制于工程渠道依賴(lài)和單一產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，短期內(nèi)難以扭轉(zhuǎn)頹勢(shì)。然而，歐派家居的“大家居”轉(zhuǎn)型仍處陣痛期，2024年關(guān)閉2058家門(mén)店，經(jīng)銷(xiāo)渠道收入下滑20.1%，需警惕長(zhǎng)期戰(zhàn)略與短期業(yè)績(jī)的平衡難題。